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阳先伟中国证券报：固定收益类资产机会更多

阳先伟中国证券报：固定收益类资产机会更多 更新时间：2010-6-21 0:05:40 　　近来，我们看到欧洲一些国家暴露出公共债务问题。从目前看，欧洲债务问题所面临的复杂程度，不亚于美国上一轮的金融危机。主权债务问题必然导致紧缩财政——不仅是希腊和西班牙，包括意大利、法国甚至是德国都面临着紧缩开支问题。如此大面积的财政紧缩，必然会对经济造成影响。如果紧缩过于严重，有可能整个欧洲都会陷入需求萎缩带来的萧条。

欧洲现在陷入的是两难境地——面对主权债务问题，政府手中没有钱，必定要减少开支，但是政府减少开支，GDP增长更慢，政府收入就会更少，这就陷入紧缩循环。从执行力来说，面对金融动荡，欧元区不如美国，缺乏强有力的应对能力，更缺乏统一的政治意愿。

所幸的是，刚刚公布的五月份进出口数据显示，中国出口增长强劲，还看不到欧洲债务危机的影响。但考虑到出口订单的滞后性，我们不能忽略四月中旬以来欧元大幅贬值可能对出口带来的不利影响。另外，我认为欧洲的财政紧缩才刚开始。一些国家的紧缩政策还没有正式出台，财政紧缩效应还没有传导到对中国产品的需求上，真正的影响将是漫长的。

当然，2008年雷曼兄弟倒闭的金融休克，给了欧洲债务危机处理各方一个教训，我们可以看到目前欧洲各个国家正在尽力挽救主权债务风波带来的冲击，但这些挽救措施起的将是止痛药的作用，它使欧洲债务危机对经济的冲击，不会像美国次贷危机那样，是休克式的，可能演化为一个长期的过程。

预计在接下来的很长一段时间里，欧洲债务问题将处于无法充分暴露、也无法充分释放风险的状态，但也不排除由于某些事件的激化态势，引起新的金融动荡，对此我们要充分警惕。更值得担忧的是，目前暴露问题的国家，可能还不是债务链条上最为薄弱的。东欧、南美等一些国家，它们的经济状况不是我们所熟悉的，未来会不会有动荡，我们还不知道，总的来说存在风险。

对于中国来说，我们的第一贸易伙伴就是欧元区，欧元区经济表现不好，势必造成影响。现在的情况是，经济最有活力的省份的对外依赖性最强。东部几个沿海城市都是如此，2008年，广东省的顺差占GDP比例为24%，浙江省、山东省也有类似情况，所以我们不能低估这一影响。

另外，我们还担心欧洲的问题会在某种程度上传染到美国。事实上美国多个州的财政状况也不容乐观，若紧缩开支也会造成相似的问题，对此仍然不能掉以轻心。

基于这些理由，在未来一年甚至更长一段时间，我们较为谨慎地看待权益类产品，认为固定收益类资产可能存在着更多的机会。

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