远期需求走低制约期价上涨空间

8月底玻璃期价创下近四年来的高位，不过由于需求跟进不佳，市场对未来玻璃走势预期不甚乐观，期价重心下行100多点。然而，十一长假以来，一方面原料纯碱价格再次大幅上扬，另一方面环保发力致使沙河玻璃纷纷限产，双重因素引导下玻璃开启反弹之旅。不过我们认为在需求走低预期下，此轮反弹将难以好。

行业高利润局面逐步改变

9月底沙河玻璃企业被要求在采暖季进行限产，不过此次限产涉及的玻璃企业除了原片生产厂家之外，还有一些是玻璃加工企业。据了解，虽然玻璃开工率不易调节，但厂家可通过减少投放原料来实现，沙河玻璃限产量折合到全国范围的话，供给端减少比例不足4%。而沙河加工企业可以消化本地原片的40%，这部分加工企业如果同步限产，相当于需求端减少1.5%，加上环保政策压力下一些无证小企业被关停，需求减少只会更多，从而减弱了玻璃供给端缩减带来的影响。

此外，近年玻璃原料纯碱市场的景气度正在逐步提升。面对需求端玻璃市场的转旺，纯碱市场连续几次调价，截止到目前，纯碱价格几乎超过了去年高峰。纯碱市场的抬高侵吞玻璃行业利润，环保成本的提高和原料价格的上涨导致玻璃生产企业展开去利润局面。

需求走低制约玻璃上涨空间

今年以来玻璃生产企业库存整体表现良好。上半年库存较去年同期均呈现减少局面，虽然7月下旬以来，玻璃厂家库存同比有所上升，不过增加幅度基本在200万重量箱之内，并且近期十一假期以来，与去年同期的库存数量逐步趋同。而就沙河市场来看，7月底沙河要点企业库存从高位回落后也表现良好，虽然节日期间有一定的积累，但整体库存依然良好，不过后市面临需求淡季，库存能否延续良好趋势还要依赖地产需求的景气度。

目前，楼市调控的效果正在逐步凸显，9月要点城市成交下滑。其中，一线城市依然领跌全国，去年持续火爆的二三线城市也一蹶不振，投入资金和新开工增速也呈现明显的下降趋势。房地产增速的下降对于玻璃需求存在一定的拖累。随着后期天气转冷建筑施工下滑，玻璃需求也步入传统需求淡季。

综上所述，近期玻璃市场矛盾升级，一方面原料上升拉高原片成本，玻璃厂家涨价意愿偏强；另一方面环保政策压力明显加大，限产计划已开始实施；不过与此同时，房地产调控升级影响玻璃远期需求，需求的下滑也会弱化供给端缩减带来的影响。近日玻璃货物大幅拉涨，短期或继续反弹思路，但受到远期需求拖累制约，上方空间有限。